国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽视(shì)。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一(yī)共和银行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多(duō)次(cì)触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运营(yíng)的(de)希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能(néng)会(huì)被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和银行(xíng)公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他(tā)银行进(jìn)行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题(tí)。美(měi)联储负责(zé)金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行(xíng)的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现在降低(dī)标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其(qí)银行业审查员已经(jīng)确(què)定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自(zì)身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积(jī)过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报告或(huò)警(jǐng)告，数量(liàng)是其他(tā)银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如(rú)该行(xíng)多年来一(yī)直突破内部风(fēng)险限制，其(qí)采用的(de)流(liú)动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家银行对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑到可(kě)出售证券的(de)未(wèi)实(shí)现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其(qí)财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资(zī)本规划和风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加资本或流(liú)动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据(jù)美(měi)国白宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本(běn)分担的(de)基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和(hé)符合(hé)条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)是美联(lián)储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布(bù)的(de)数据再度(dù)印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次加息的(de)可能(néng)性。报(bào)告(gào)公布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公(gōng)布(bù)的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初(chū)值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数(shù)据(jù)显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了(le)美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核(hé)心个人消费(fèi)支出在内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回(huí)落，美国当前经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意(yì)味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并(bìng)无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔的会后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可重点观察(chá)措(cuò)辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会(huì)议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是(shì)考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会(huì)透露(lù)其愿(yuàn)意容忍(rěn)更(gèng)高水(shuǐ)平(píng)的(de)通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目前金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者不(bù)降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美(měi)联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资(zī)产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再(zài)度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显(xiǎn)著(zhù)下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，由(yóu)于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分(fēn)，预(yù)计加息结(jié)果不会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此，他认为本(běn)次会(huì)议(yì)上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期(qī)美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行业(yè)风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素(sù)间来(lái)回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要(yào)是(shì)，市场和美联储对(duì)于后续(xù)货币政(zhèng)策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业(yè)人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策前景预(yù)期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银(yín)行风(fēng)险事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看(kàn苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义)一(yī)步”的(de)决策思路。而市(shì)场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的(de)逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)主要(yào)锚定的(de)是美债实际利率的变化(huà)，但(dàn)是最(zuì)近这(zhè)种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元结(jié)算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将(jiāng)贵金属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有(yǒu)力(lì)的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面(miàn)因素(sù)也多(duō)空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落地，他预(yù)计美(měi)联储(chǔ)会议(yì)结(jié)果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未(wèi)决(jué)，投(tóu)资(zī)者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资(zī)者若保留头寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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