金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上(shàng)午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格(gé)低位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间)不宜夸大巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)已回(huí)落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续(xù)修复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的(de)经济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的(de)支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制(zhì)造(zào)业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已(yǐ)然开始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的(de)修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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