5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。<我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的/p>

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的(de)优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政(zhè我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的ng)策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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