金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎ分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导ng)、收(shōu)入(rù)低(dī)增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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