上(shàng)市(shì)公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的(de)情况，也未发生(shēng)过(guò)实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然(rá赓续前行是什么意思，赓续前进的意思n)可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(z赓续前行是什么意思，赓续前进的意思hài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目前(qián)关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确(què)预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单套路(lù)行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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