5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　科兴是美国的还是中国的mg alt="医药(yào)板(bǎn)块(kuài)底部或已(yǐ)现？（附(fù)股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定的(de)估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必须(xū)要(yào)给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管(guǎn)科兴是美国的还是中国的外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、科兴是美国的还是中国的奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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