核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需(x空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗#ff0000; lin空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗e-height: 24px;'>空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗ū)要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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