作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

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　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业价格结(jié)束(shù)自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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