申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯(xīn)片(piàn)定制(zhì)技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的(de)设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市(shì)值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货(huò)周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出(chū)了国(guó)内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发(fā)费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部(bù)公司(sī)实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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