大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大(dà)了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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