作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐ2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才n)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业(yè)价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应更(gèng)多关注环(huán)比变(biàn)动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态(tài)势2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才(shì)，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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