调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘(pán)面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌43冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷8元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的(de)预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多(duō)是(shì)始于路径依赖(lài)，去年(nián)极(jí)端的调油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实(shí)在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间(冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷jiān)，同(tóng)时(shí)我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味(wèi)着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷对(duì)此(cǐ)，华融(róng)融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌(wū)冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的(de)问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货(huò)分(fēn)析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调(diào)油(yóu)季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位(wèi)回升(shēng)，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退(tuì)的(de)背景下(xià)调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀(pān)升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来(lái)看价(jià)格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力。

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