国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交(jiāo)织下，节(jié)后(hòu)市场(chǎng)走势(shì)将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第一共和银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成救助协(xié)议(yì)以维持该银行(xíng)运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道(dào)，自美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行公布其第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在(zài)接(jiē)下来的(de)两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的(de)官员正在(zài)与(yǔ)其他银(yín)行进行协(xié)调(diào)会议(yì)，为第一(yī)共(gòng)和银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业(yè)审查(chá)员未(wèi)能(néng)采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问(wèn)题。美(měi)联储(chǔ)负责金融(róng)业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的(de)措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因(yīn)，其(qí)中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不力有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的错误(wù)部分源于，特朗普执政(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级zhèng)时的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式(shì)不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其(qí)银(yín)行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据(jù)显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利(lì)率相关(guān)风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将重新审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过千亿(yì)美元(yuán)银(yín)行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大(dà)范围的银(yín)行适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，对(duì)于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的(de)银行考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可(kě)出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规(guī)划(huà)和(hé)风险管理不(bù)足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回(huí)购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提(tí)供给州政府和(hé)符合条件的地方(fāng)政府以及某些私(sī)人非(fēi)营利组织，用于受灾害(hài)影响地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施(shī)保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次(cì)公布的数据再(zài)度(dù)印证了美国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的(de)一季(jì)度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布(bù)的一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨(chén)向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不(bù)过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融(róng)不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增加了下半(bàn)年美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内(nèi)的(de)一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前(qián)银行业(yè)危机(jī)的爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一季度(dù)经济的(de)回落，美国(guó)当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意(yì)味着进(jìn)行政策(cè)选择时不得(dé)不更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会(huì)上鲍(bào)威尔(ěr)表态(tài)或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来(lái)加(jiā)息(xī)的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计(jì)价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议(yì)并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会议重(zhòn什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级g)点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信(xìn)贷(dài)收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于(yú)商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议(yì)需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是(shì)美联储未来(lái)的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预(yù)期风(fēng)险资产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)美联储货(huò)币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利(lì)多、利空因(yīn)素(sù)间来回拉(lā)扯。利(lì)多(duō)因素(sù)方面，美联(lián)储加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决(jué)以及(jí)银行业风险事件余(yú)波反复，不断激(jī)发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论(lùn)是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议(yì)落地(dì)后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延(yán)续上述的修正走势(shì)，美(měi)联储还需(xū)在更多数据指引以(yǐ)及银(yín)行风(fēng)险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一(yī)步(bù)看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实际(jì)利(lì)率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也(yě)是易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预(yù)期，预(yù)计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议(yì)落地(dì)，他(tā)预计(jì)美联(lián)储会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联储议(yì)息会(huì)议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题(tí)悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多(duō)单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议(yì)这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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