近日(rì)，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募商品(pǐn)期货基金陆(lù)续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季(jì)度商品市场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近(jìn)三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期(qī)货基(jī)金在一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息(xī)收入(rù)、投资(zī)收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和信用减值(zhí)损失(shī)后的余额(é)，本期(qī)利润为本(běn)期(qī)已实现收(shōu)益(yì)加上本期公允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过(guò)10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额(é)的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加(jiā)700万(wàn)份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致(zhì)了原油(yóu)以(yǐ)及美(měi)豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹至年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银工业属性及美(měi)联(lián)储加(jiā)息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)出现流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两(liǎng)次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今年或(huò)还(hái)有一(yī)次加息。随(suí)着美(měi)国加息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭)价值进一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性(xìng)及(jí)金(jīn)银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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