财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进(jìn)央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化(huà)中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行(xíng)业国央企的(de)严重低配和低估。说到(dào)A股的(de)低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行(xíng)为首的(de)大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓指(zhǐ)导意(yì)见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念获(huò)得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺(shùn)理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块(kuài)走(zǒu)强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的结束(shù)，这一(yī)次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大(dà)金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国(guó鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故)中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最(zuì)大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高(gāo)。<鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故/p>

　　对于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起的那(nà)些(xiē)低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的(de)企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权(quán)益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股(gǔ)这波(bō)快速上(shàng)涨，是(shì)其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)等背景下，配合当前(qián)经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特(tè)估(gū)政(zhèng)策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节(jié)，银(yín)行(xíng)股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银行(xíng)，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字(zì)头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前(qián)板(bǎn)块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行(xíng)股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优(yōu)势，据(jù)财(cái)通证券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值(zhí)投资(zī)和(hé)长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也(yě)为调仓提(tí)供了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社(shè)表示，高(gāo)股息策略以其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块是高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金(jīn)量化(huà)及衍生品(pǐn)投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的(de)国内银行(xíng)仍然具(jù)有较好的投(tóu)资机(jī)会(huì)。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉(yù)，国(guó)内银(yín)行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本(běn)身就有比较大的(de)修复空(kōng)间。此(cǐ)外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题(tí)得到改善，从而(ér)提高(gāo)银(yín)行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)过去被当成行情结束(shù)的(de)指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强(qiáng)来看(kàn)，市(shì)场表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题(tí)。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因此(cǐ)不(bù)能单一(yī)地以过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构(gòu)容(róng)易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结(jié)构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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