恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因-绿茶通用站群

恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济报道、澎湃新闻(wén)等多家(jiā)媒(méi)体报(bào)道(dào)，协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将于5月15日执行，其中(zhōng)国有银(yín)行执行基准利率加10BP；其它(tā)金融(róng)机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款是什么？通知存款和协(xié)定存(cún)款是“类活期存款”，灵(líng)活(huó)性(xìng)好于(yú)定期(qī)，收益(yì)率好于活期。产(chǎn)品推(tuī)出的目的更(gèng)多是为吸引(yǐn)存(cún)款(kuǎn)。通知存款(kuǎn)是指(zhǐ)不约定存期(qī)，在支取时提前通知银行的(de)存款业务，分为提前一天和提前七天的(de)两种类型。协定存款是对协(xié)定额(é)度(dù)以内的部分给(gěi)予活(huó)期(qī)利率，对超过协定部分给予(yǔ)协定存(cún)款利率。

　　通知存款和协定存款当前利率处于(yú)什么水平？为何需(xū)要规定上(shàng)限？根(gēn)据央行公(gōng)告(gào)， 1 天(tiān)和(hé) 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有(yǒu)四大行(xíng)1天(tiān)和7天期通知存款利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为 1.35％。而目(mù)前部分城(chéng)商行与农商行通(tōng)知、协定存款利(lì)率(lǜ)偏高，我们梳理(lǐ)的样本银(yín)行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行超(chāo)过(guò)新规上限。7 天通知存款的最高(gāo)利(lì)率达到 2.1％。且部分银行最(zuì)高的(de)通知存款利率(lǜ)高(gāo)于其挂牌(pái)价，存在“存款(kuǎn)竞争”令(lìng)负债成本相对刚(gāng)性的(de)问题。

　　规定上限对相关存款(kuǎn)实际利率(lǜ)有何影响？是否会对M1和M2产生(shēng)影响？部分(fēn)城商行和农商行（占比(bǐ)近(jìn)13.5％）通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率或将有所下(xià)调，但对(duì)M1和M2增速(sù)影(yǐng)响非对称。其一，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款应属于(yú)其他存款，对M1或没有(yǒu)影(yǐng)响。其二，通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)若流出，可能会拖累 M2 增速(sù)。根据《存(cún)款(kuǎn)统计(jì)分类及(jí)编(biān)码》，我们合理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动(dòng)会影响(xiǎng)M2规(guī)模和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定，可(kě)能有部分个人或企业(yè)将通知(zhī)存款和协定存款投向收益(yì)率更(gèng)高的(de)理财(cái)以及其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增(zēng)速表(biǎo)现。考虑到4月居民(mín)存款已经(jīng)开始重新流向表外，M2增速(sù)预计将进入(rù)下行通道。再考虑(lǜ)到此次通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率上限的约束，或进(jìn)一步(bù)加速居(jū)民(mín)将(jiāng)资金(jīn)从表内(nèi)搬(bān)至表外。

　　是否意味着存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)新一(yī)轮的开(kāi)始(shǐ)？本次约(yuē)束通知存款(kuǎn)和协定存款利率，核(hé)心目的(de)是(shì)缓解银行净息(xī)差(chà)压力。23Q1 商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差下探，其(qí)中国有银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行的利润是准公共(gòng)品，去向有三(sān)：一是利润(rùn)分配给(gěi)财政(zhèng)的(de)非税收(shōu)入；二(èr)是转增资(zī)本(běn)金以满(mǎn)足宏观(guān)审慎的管理(lǐ)要(yào)求(qiú)，疏通(tōng)货币政策的(de)传导(dǎo)渠(qú)道；三(sān)是增加拨备(bèi)以应对(duì)坏账风险。既要保证商(shāng)业(yè)银(yín)行的(de)合理盈利水平，又要不抬高实体经济融资水(shuǐ)平，惟有(yǒu)对存款利率进(jìn)行调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要(yào)银行(xíng)已(yǐ)经下调(diào)存款利率(lǜ)，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调(diào)整到位，政(zhèng)策(cè)抓(zhuā)手转向其(qí)他存款的(de)利率水平。但目前尚不(bù)构(gòu)成新一轮(lún)存款利(lì)率下调(diào)的开始，源于(yú)目(mù)前(qián)存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)参(cān)考 10Y 国债利(lì)率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益率高于上(shàng)一轮下调时低(dī)点(diǎn)， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不(bù)具备(bèi)全面下调的充(chōng)分条件。

　　高频数据经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)：汽车销售(shòu)、地产销售改善。乘用车(chē)零售同比较上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年(nián)累(lèi)计同比 1％，全国(guó)整车货运量有所反弹(dàn)。房地产(chǎn)市(shì)场：地产销售(shòu)有所(suǒ)恢复(fù)，因城施策继续加码。政府性基(jī)金(jīn)与基建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开工率继续改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭(tàn)价格下降，油价上升(shēng)。货币政(zhèng)策与(yǔ)汇率(lǜ)：资短端金利(lì)率下行、美(měi)元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见效速度慢于(yú)预期，数(shù)据搜(sōu)集(jí)遗漏。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体报(bào)道，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限：国有银行(xíng)（特指工农、中(zhōng)、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机(jī)构执行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协定存款是什么(me)？

　　通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)是“类活期(qī)存款(kuǎn)”，灵(líng)活性好(hǎo)于定期，收益率好于(yú)活期。产品推出的目的更多(duō)是为吸引(yǐn)存(cún)款。

　　通知存(cún)款是指(zhǐ)不约定存期，在支取时提前通(tōng)知银行的存款业务，分为提前一(yī)天和提前七天(tiān)的(de)两种类型。在(zài)存(cún)入款项(xiàng)时不约定存期，支(zhī)取时需提前通知银行，约定支取存款的日期(qī)和金额方能支取，按存(cún)款人提前通(tōng)知的期限长短划分为一(yī)天通知存款和七天通知存(cún)款两个(gè)品种，一天(tiān)通(tōng)知存款必须(xū)提(tí)前(qián)一天通知约定(dìng)支取存款，七天通知存款必(bì)须(xū)提前七天通(tōng)知约定支(zhī)取存款。通知(zhī)存款面(miàn)向个(gè)人和(hé)企业办理。

　　协(xié)定存款是对协(xié)定额度以内的部分给予活期(qī)利率，对超过协定部(bù)分(fēn)给予协定存款(kuǎn)利率(lǜ)。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)是指银(yín)行与客户签订协议，约定结算账户的每日留(liú)存金额，结算账户(hù)每日余(yú)额(é)低于最低留存额（含(hán)）的(de)部分按(àn)活期存款利率计息，超过部分(fēn)按(àn)中国人民银行规(guī)定的(de)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率计息的存款。协(xié)定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)当前利率水(shuǐ)平(píng)？为何需要规定上限？

　　若(ruò)央行规定新(xīn)的利率上限，则7天通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)的上限被(bèi)设定为1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标(biāo)准(zhǔn)，则(zé)国有四大(dà)行 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限为 1.25％。其它金(jīn)融机构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行与(yǔ)农商行通知(zhī)、协定(dìng)存款(kuǎn)利率偏高(gāo)，样(yàng)本银(yín)行中有13.5％的(de)银(yín)行超(chāo)过新(xīn)规上限(xiàn)。我(wǒ)们梳理了国有银行、股份(fèn)制银行、 20 家城商(shāng)行（按资产规模排序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截(jié)止至(zhì) 5 月(yuè) 11 日），其中国有银行与股份行挂牌(pái)利率(lǜ)未超过央行新规上限，超过上限(xiàn)的银(yín)行主要集中在城商行和农商行中，占比达 13.5％，其(qí)中(zhōng) 20 家(jiā)城商行中有 4 家超过上(shàng)限(xiàn)、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上(shàng)限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知存款的最高利(lì)率达到(dào) 2.1％。

　　同(tóng)时，部(bù)分银行(xíng)最高的通知存款(kuǎn)利率高于其(qí)挂(guà)牌价，存在(zài)“存款(kuǎn)竞争”令负债成(chéng)本相对刚性的问题。我们在(zài)梳理过程(chéng)中发现，部分银行个人通(tōng)知存款(kuǎn)的最(zuì)高利率高于挂牌(pái)利率，其(qí) 1 天的通知存款(kuǎn)最高利(lì)率(lǜ)为(wèi) 1.75％，而其挂(guà)牌利(lì)率是 1.35％。

　　存款利(lì)率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　存款利(lì)率下调(diào)新一轮的开始？

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　3. 规定上限对实际(jì)存款利率、 M1 和(hé) M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城商行(xíng)和农商(shāng)行通知存款和协定存款利率或将有所下调。目前超过(guò)利率(lǜ)新规(guī)上(shàng)限的主要(yào)为城商行和(hé)农商(shāng)行，样(yàng)本银行中有 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通知存款的最(zuì)高(gāo)利(lì)率达到 2.1％（规定(dìng)上限为 1.55％），因此新规的执行会导致部分城商行和农商(shāng)行(xíng)（合理(lǐ)估算近 13.5％的比(bǐ)例）通(tōng)知存款和协定存款利率或将有(yǒu)所下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的(de)增速产生影响(xiǎng)？

　　其(qí)一，通(tōng)知存款和(hé)协定存款应属(shǔ)于其他存款，对M1或(huò)没有(yǒu)影响。根据《存款统计分类及编码》，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款与普通存款(kuǎn)并列，并不属于单位(wèi)存款和储蓄存款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存款之和，其(qí)不在 M1 的包含范围之内，利率上(shàng)限的(de)设定(dìng)对(duì) M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协定存款若(ruò)流出，可能会拖累M2增速。根据《存款统计分类及编码》，我们(men)合理推断(duàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款归(guī)属于 M2 下的其他存款科(kē)目(mù)，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑(lǜ)到(dào)此次利率上限的设定，可能有部分(fēn)个人(rén)或(huò)企业将通知存(cún)款和协定存(cún)款投向收益率更高的(de)理财以(yǐ)及其他资管产品中(zhōng)，拖(tuō)累(lèi) M2 增(zēng)速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居(jū)民(mín)存款已经开始(shǐ)重新流(liú)向表外，M2增速预(yù)计将进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道(dào)。M2 近一年的上(shàng)行由个人存(cún)款推动(dòng)，资管资金回表也主要来源于(yú)居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行(xíng)的 3 个百分(fēn)点(diǎn)中，有 3.1 个百分点来源于个人(rén)存(cún)款的规模扩张。年初(chū)以来(lái) 1.6 万亿资(zī)管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门。但随着(zhe)4月居(jū)民(mín)存(cún)款(kuǎn)同比首次(cì)由(yóu)增转降，居民资产配(pèi)置或回流表外(wài)，对应的(de)则是(shì)M2同比超过市场预期(qī)下行。再考(kǎo)虑(lǜ)到此次通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)上限的约束，或进(jìn)一步加速居民将(jiāng)资金(jīn)从表内(nèi)搬至表外。恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因strong>

　　4. 是否意味着存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)新一轮的(de)开始？

　　本次约束通知存款和协(xié)定存款利率，核心(xīn)目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中国有银(yín)行平均净息(xī)差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份(fèn)制银行的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业(yè)银行的利(lì)润是(shì)准公共品，去向有三：一(yī)是利润分配(pèi)给财政的非税收入；二是转增资本金以满(mǎn)足(zú)宏观审(shěn)慎的管理要求，疏通(tōng)货币政策(cè)的传导(dǎo)渠道；三是增加(jiā)拨备以应对坏(huài)账风(fēng)险。既要保证商(shāng)业银行的合理盈(yíng)利水平，又要(yào)不抬高实(shí)体经济融资水平，惟(wéi)有对存款利率进行调整。

　　实际(jì)上，去年9月主要银行已经下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，年(nián)初(chū)至今其(qí)他银(yín)行也纷纷跟进，随着(zhe)商业(yè)银行普通存款利率(lǜ)的调整(zhěng)到位(wèi)，政策抓(zhuā)手转向(xiàng)其(qí)他存款的利率水平。而部分(fēn)中(zhōng)小银行未(wèi)高息(xī)揽储，其(qí)通知存款利率和协(xié)定(dìng)存款利率明显偏高，实际上不(bù)利(lì)于商业银行(xíng)整体负债端成本的下降，也(yě)成为本次(cì)约束通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)的触发因素(sù)。

　　是否是(shì)新一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调的开始？目前十年期国债收益率高于上一(yī)轮下调时(shí)低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机制，以 10 年期国(guó)债收益率和(hé)以(yǐ) 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整存款利(lì)率水平。 2022 恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因年 4-9 月 10 年期国债利率下(xià)调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月(yuè)部分(fēn)全国(guó)性银行下调存款利(lì)率，如一年期定期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国(guó)债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进(jìn)一步(bù)下行(xíng)。

　　高频经济表现：汽车(chē)、地(dì)产销售改善(shàn)

　　1）商品消费：乘(chéng)用车零售较上(shàng)周有所(suǒ)改善(shàn)，今(jīn)年以(yǐ)来累计(jì)同比增长1％。截至(zhì)5月7日，乘用(yòng)车零售(shòu)同比(bǐ)较(jiào)上周上升27pct至67％，今(jīn)年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同比增(zēng)长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整车货运量有所(suǒ)反弹，京(jīng)沪(hù)深迁(qiān)徙指数继续上行(xíng)。截(jié)止 5 月 11 日(rì)，全国(guó)整车货运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政与政府(fǔ)消费：截(jié)至5月12日，当(dāng)周国(guó)债净(jìng)融资-754.8亿，当(dāng)周新增(zēng)0亿一般债，下周(zhōu)计划发行(xíng)34.83亿(yì)。

　　4）房(fáng)地(dì)产市场：地产销售回暖(nuǎn)，五一过后因(yīn)城施(shī)策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商品房(fáng)周均成交面积两年平均增(zēng)速回(huí)升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线和三(sān)线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙(méng)古(gǔ)等 30 余(yú)个城市进(jìn)行了公积金贷款政策的调(diào)整和优化(huà)。

　　5）政府性基金与(yǔ)基(jī)建：当周新(xīn)增专项债147.8亿(yì)，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资与(yǔ)工业生产：受五(wǔ)一假期及需求走弱影响(xiǎng)，开工(gōng)率连(lián)周(zhōu)下(xià)滑。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，高炉(lú)开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半钢胎开工率季节(jié)性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港(gǎng)口物(wù)流效率有(yǒu)所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交运(yùn)部(bù)重点港口货物吞吐量(liàng)较上周回升(shēng) 0.8％，高速公(gōng)路货(huò)车通(tōng)行量与铁(tiě)路货运量较上周分别回(huí)落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格(gé)：猪肉价格继续下(xià)行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果价格分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油(yóu)价小(xiǎo)幅回升(shēng)，国(guó)内(nèi)钢(gāng)价、煤价下(xià)行(xíng)。截至 5 月 11 日，布油周均(jūn)价(jià)小幅回升 0.1％至(zhì) 76.4 美(měi)元 / 桶，动力(lì)煤价格(gé)回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格(gé)下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨(dūn)。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购(gòu)地量延续，资金利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回(huí)购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周(zhōu)小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人(rén)民币被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元(yuán)指数小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分(fēn)别较(jiào)上周贬值 0.3％、 0.6％。