作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民(mín)消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油(yóu)价格波动带(dài)动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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