四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏(9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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