金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团(tuán)工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产(ch中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗ǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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