2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成(chéng)本(běn)得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和T长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处CL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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