何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能发生显著(zhù)正向变化的个股(gǔ)提前进行(xíng)布(bù)局(jú)，比如医药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一季(jì)报已经显露出不少基金在行动。国(guó)金(jīn)证(zhèng)券(quàn)研究所数据显示，偏股主动型基金2022年(nián)年(nián)报前(qián)十大重仓股股(gǔ)票(piào)池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市(shì)值比(bǐ)例仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披露的(de)持仓中(zhōng)，“中特(tè)估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有(yǒu)股票市值(zhí)比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股(gǔ)主动型(xíng)基金的(de)持(chí)仓中(zhōng)，占比明显提(tí)高。上述数据显示，根据(jù)偏股(gǔ)主动(dòng)型基金2022年报及2023年一季(jì)报十(shí)大重仓股的数据(jù)，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估计了各基金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末(mò)股票总(zǒng)市值比例，一(yī)季度超过(guò)30％的偏(piān)股主动型基金主动(dòng)加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基(jī)金在2022年(nián)末不持(chí)有“中(zhōng)特估”概念股，但(dàn)在一季度买入(rù)。

　　不仅如此，中(zhōng)信证(zhèng)券数据(jù)统计也显示(shì)，一(yī)季度主动偏股(gǔ)型(xíng)公募(mù)基金对港股央国(guó)企的持股市(shì)值比重达到2019年以来的新高，港(gǎng)股央国企持股总市(shì)值(zhí)占港(gǎng)股持股总(zǒng)市值的(de)比(bǐ)重由(yóu)2022年四季度(dù)的(de)25.1％提升至2023年一(yī)季度的(de)32.9％，远高于2020年(nián)低(dī)点时的7.5％。

　　投(tóu)研(yán)上加大(dà)力量(liàng)？

　　构(gòu)建国央企专门的股(gǔ)票库

　　可以说中国特(tè)色估值(zhí)体系，正深刻影响(xiǎng)基金(jīn)公司的(de)投研，落(luò)实到日常的投研(yán)流程和实践之中，不少基金公(gōng)司在加大投研力(lì)量，更(gèng)有专(zhuān)门构建国(guó)央企股票(piào)库。

　　融通红(hóng)利(lì)机会(huì)基(jī)金经理何龙(lóng)就介绍，一方面，从顶层设计(jì)改变研究员过去(qù)对国(guó)央企的(de)固(gù)定思维，需要(yào)实地考察国(guó)央企，并且需要利用(yòng)当前国央企愿意交流(liú)的契机，多花精力(lì)去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另一方面(miàn)，融通基金在行动上(shàng)，要(yào162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口)求研究(jiū)员将(jiāng)自(zì)己所(suǒ)覆盖行业(yè)的所(suǒ)有国央企构建专门(mén)的股(gǔ)票库，并进行长期跟(gēn)踪，包括考(kǎo)察其(qí)实地调研(yán)的(de)的(de)成果，了(le)解国央(yāng)企经营思(sī)路和财务(wù)导向的(de)变化，结(jié)合行业趋势和特(tè)征，寻找(zhǎo)价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同样的，银(yín)华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅也谈(tán)到“认识”上的重视。他表(biǎo)示，通过深入(rù)学习，对“中特估”有了更深刻的认(rèn)识：首先要认(rèn)识市场(chǎng)体制机制(zhì)、行业产业结(jié)构、主(zhǔ)体(tǐ)持(chí)续发展能力(lì)等方(fāng)面所体现(xiàn)的(de)鲜明中(zhōng)国元素和(hé)发展阶段特征，“中特估(gū)”应该(gāi)是在此(cǐ)基础上构建的具(jù)有时(shí)代特征(zhēng)和中国特色、符合国家(jiā)战略导(dǎo)向的估值体系，而(ér)不(bù)是(shì)简单套用国外的传统估(gū)值模型。

　　“中特估(gū)是一种(zhǒng)新的(de)提法，但是这个概(gài)念所(suǒ)涉及到的(de)行业和公司，一直在发生的变化。”万(wàn)家(jiā)基金经理章恒表示(shì)，万家基金一直非常关(guān)注传统产(chǎn)业的(de)变化，诸如(rú)煤炭(tàn)、金(jīn)融、建筑等多个领域，因此也是一定能够抓(zhuā)住中特估这波行情的机会(huì)的。同时，随着时局的(de)变化，也(yě)在(zài)增加相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金(jīn)合信基金首(shǒu)席经济学(xué)家魏凤(fèng)春表示，积极践行(xíng)中国(guó)特(tè)色的估值体系是资本市场(chǎng)使命，投资者需要学习领(lǐng)会并针(zhēn)对原有(yǒu)的估(gū)值(zhí)体系进(jìn)行改造，以适应现(xiàn)实的需要(yào)。明(míng)确该体系(xì)的框(kuāng)架是第一(yī)位的工(gōng)作，合(hé)理设置指标(biāo)也非常重要，投资者的认可和(hé)实施是最终(zhōng)该(gāi)体(tǐ)系能否具备长期价(jià)值的(de)基础。不过，他也提醒，人为的拔估值是很大的认知误区(qū)，市场化(huà)认(rèn)可是基(jī)本的常识，不可误判(pàn)。

　　体现社会价值与国家(jiā)战略价值(zhí)

　　新估值方式(shì)？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支柱，国企央企发展要符合(hé)国家(jiā)战略发展发向，更需(xū)要承担社会公共责任等。而这些都应该考虑(lǜ)进估值体系之中(zhōng)，也引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访的基(jī)金经理认为，对(duì)于国央(yāng)企的估值方式要充分体(tǐ)现企业的社(shè)会价值与国家战略(lüè)价值，目前已经形(xíng)成了初(chū)步的企业社会价(jià)值评价体(tǐ)系。

　　“如(rú)何(hé)定价国有企业承担(dān)社会价值、符合国家战(zhàn)略发(fā)展的价值(zhí)？首要任务(wù)就(jiù)构建中国(guó)特色的(de)价值评价体(tǐ)系，改变(biàn)从以私人股东权益出(chū)发，现(xiàn)金流折现为主(zhǔ)要方法的(de)单一价值估(gū)值(zhí)体系，转向社会整体价值观念、纳(nà)入中国特色的(de)ESG评价体(tǐ)系，充分体现企业的社会价(jià)值(zhí)与国家战略价值。”博时基金指数与量化投资(zī)部基金经理(lǐ)杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也(yě)直言(yán)，近(jìn)年来国资委(wěi)指导(dǎo)国内团(tuán)队对于中(zhōng)国特色ESG披露(lù)与(yǔ)评价体系(xì)不断探索，结合国(guó)际通用规则，目前已经形成(chéng)了初步的企业(yè)社(shè)会价值(zhí)评价体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披(pī)露指南》、《中央企(qǐ)业上市(shì)公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总监、基金经理(lǐ)王帅(shuài)也(yě)认为，“中特(tè)估”应该是注重企业价值(zhí)的可持续估值，要重视股东、员(yuán)工和社会责任等要素对企业稳健成长的重大意义，重视稳定的现(xiàn)金流、持续增长的(de)盈利、科技创(chuàng)新对提升企业(yè)内在(zài)价值的(de)积极作用，这样有利于提高估值定价模型的科学性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数编(biān)制、策略(lüè)构建(jiàn)等实务工作(zuò)中，都有成熟的量(liàng)化指标可(kě)以使用，包括净资(zī)产收(shōu)益率(lǜ)、营(yíng)业(yè)现(xiàn)金比率(lǜ)、资产负债率、研发经(jīng)费(fèi)投入强度等等(děng)。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经(jīng)理李欣(xīn)更细致分析在估值思维、估值结论、估值判(pàn)断上有变化，尤其(qí)是估值的方(fāng)法和指标(biāo)上(shàng)，他认为(wèi)其包(bāo)括产业链上下(xià)游的(de)衡量(liàng)、全要素成本等，以(yǐ)及在纵向和横向(xiàng)上(shàng)的研究，强调政(zhèng)策优惠(huì)、产业发展、市场竞争力(lì)和可(kě)持续发展等各种(zhǒng)因素与企业价值的(de)关系。这些因素(sù)在对(duì)估值结(jié)论和判断的影响上，也(yě)使得中国特色的(de)估值体系与传统(tǒng)的估值体系(xì)有(yǒu)所不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的变化，还有估值结论和估值判断的变(biàn)化，都(dōu)是为了(le)更好地适应中(zhōng)国(guó)的市场和经济特点，提供更精(jīng)准、更合理的企业估值信息。”李欣表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)过(guò)，创金合信基金首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)魏凤(fèng)春直言，这需要(yào)在实践中进行探(tàn)索，目前(qián)尚没有公认的指标可以(yǐ)使用。

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