金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济(jì)运行情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看(kàn)待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部(bù)分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由(yóu)于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来(lái)受到世(shì)界(jiè)经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价(jià)格(gé)短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季(jì)度(dù)货币政策(cè)报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别是(shì)政策(cè)效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格(gé)持续负(fù)增长，货(huò)币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居(jū)民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻画(huà)的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳(jiā5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月(yuè)以来(lái)持续改善(shàn)，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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