财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报(bào)罗列廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集(jí)中度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要(yào)由外资(zī)啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江(jiāng)南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年(nián)业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完成后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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