4月美国(guó)就业(yè)报告大(dà)超预期，新增就业、失业(yè)率、工资(zī)表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预(yù)期。非农就业(yè)数据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季节因子(zi)要高于以(yǐ)往(wǎng)年份(fèn)，或导致非农就业数(shù)据(jù)偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较大不确(què)定。非农发布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环(huán)比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就(jiù)业(yè)市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于(yú)以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存(cún)在较大不确(què)定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业(yè)整体回升，其(qí)中(zhōng)商品相关(guān)行业回升明显。4月(yuè)商(shāng)品相(xiāng)关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业的(de)13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际回(huí)升。商品相关行业(yè)就业边际改善，或(huò)反(fǎn)映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月服(fú)务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱(ruò)。例(lì)如3月美国(guó)休(xiū)闲(xián)餐饮、医(yī)疗保健与零(líng)售(shòu)业的(de)总空(kōng)缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资增速(sù)回升，显(xiǎn)示劳工(gōng)市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业(yè)率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低(dī甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女)位，反映就业市(shì)场韧性(xìng)较强，短期仍(réng)有(yǒu)望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增(zēng)速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工资(zī)增速回升后，与其(qí)他(tā)工资(zī)指标(biāo)的差距收(shōu)窄，指示美国潜(qián)在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著高于(yú)联储合意水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加大(dà)美联储(chǔ)的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据显示，美(měi)国(guó)就业(yè)市场劳动力供应(yīng)紧(jǐn)张局势整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓解。最(zuì)能(néng)反映就业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与(yǔ)待业人数之(zhī)比连续三(sān)月下(xià)降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前(qián)职(zhí)位空缺和求职人(rén)之比的回落速度接(jiē)近1973年的高(gāo)通胀时(shí)期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)才能(néng)更接(jiē)近(jìn)供需(xū)平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超(chāo)预期的非农就业数(shù)据将进一(yī)步削弱联储的降息意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就(jiù)业数据(jù)所指示的水平，后续需要关注季节(jié)因子扰动下降后就业数据的甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女走势。非农就业超预期叠加工资增速(sù)回(huí)升，预计联储将维持相对市场更(gèng)加(jiā)鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的(de)可能(néng)性将加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第一共和银(yín)行被接管、西太(tài)平洋合众银(yín)行(xíng)等区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行(xíng)风(fēng)险仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美(měi)国(guó)第14大银行(xíng)倒闭(bì)昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较(jiào)大不(bù)确定性（参(cān)见《美(měi)国债务上限提(tí)前触(chù)发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利率(lǜ)叠加(jiā)不断发酵(jiào)的银(yín)行危机以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)风波，金融市(shì)场动荡可能(néng)性加大，不(bù)排除金(jīn)融(róng)风险以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示(shì)：美国(guó)中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日(rì)发布(bù)的《非农强于预期(qī)，但或(huò)许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女