大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各(gè)环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求(q忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思iú)存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动。

忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言(yá忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思n)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求(qiú)端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内(nèi)动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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