财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目农村信用社几点上班下班时间前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后(hòu)头部(bù)企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业(yè)为(wèi)向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破(pò)价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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