昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢ong>1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁(fá冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢n)母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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