公募基(jī)金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托管人结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博(bó)道基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究(jiū)这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为(wèi)成熟(shú)的(de)基金结算(suàn)模式(shì)。到了(le)2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别(bié)由博道(dào)、易(yì)方达两家基金(jīn)公司(sī)与(yǔ)广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在(zài)积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存(cún)入资(zī)金，每(měi)个交易(yì)日基金(jīn)公司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的(de)托管(guǎn)资金(jīn)归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。<中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗/p>

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方(fāng)差异化(huà)的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的(de)优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提(tí)供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无(wú)需三(sān)方存(cún)管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过(guò)往的(de)结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也(yě)是(shì)投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业务也(yě)是通过券商(shāng)完(wán)成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似与券商结(jié)算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资(zī)金不是集(jí)中于原(yuán)来(lái)的(de)证券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式(shì)是需要将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金账户(h中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗4px;'>中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗ù)开户(hù)与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过(guò)交易交收分(fēn)离(lí)，证券(quàn)公司前端(duān)验(yàn)资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似(shì)托(tuō)管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确立(lì)场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日(rì)常投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务还涉及系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，以及固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部(bù)基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对这一业务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结(jié)算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一(yī)模(mó)式(shì)可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的(de)销(xiāo)售力(lì)度(dù)，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优(yōu)势；对(duì)托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系(xì)统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的(de)模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解(jiě)到，也(yě)有一些(xiē)银(yín)行、券商(shāng)对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类(lèi)模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发(fā)生了重要变化(huà)，从单一模(mó)式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式(shì)是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作(zuò)为(wèi)特殊结(jié)算参与(yǔ)人与中国(guó)结(jié)算进行(xíng)资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历(lì)时(shí)5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新(xīn)成(chéng)立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式(shì)。根(gēn)据中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基(jī)金等(děng)产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模(mó)式(shì)将(jiāng)有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模(mó)式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士(shì)表示(shì)，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持(chí)难度(dù)较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也(yě)表示(shì)，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司(sī)陆续开(kāi)始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，券商结(jié)算模式的(de)发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模(mó)式(shì)”的(de)服(fú)务(wù)本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券公司会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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