本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年(nián)股(gǔ)市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值(zhí)仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下跌(diē)的风险输入(rù)。作为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上(shàng)市(shì)指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个(gè)月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中(zhōng)国金(jīn)龙指数(shù)周二(èr)盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美(měi)联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国(guó)际(jì)资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国股票评(píng)级从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预(yù)示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财情的(de)美联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美(měi)国银行(xíng)业又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存(cún)款(kuǎn)较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部(bù)分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最昆明市属于几线城市，云南最好三个城市后3个(gè)月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈(yíng)率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市A股的市(shì)盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来(lái)看，让央企国(guó)企(qǐ)估值回(huí)归市场均值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略(lüè)。国(guó)家(jiā)外汇(huì)局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的(de)估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台(tái)成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月(yuè)”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次(cì)。自2008年(nián)至去年(nián)的15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月(yuè)和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要(yào)看两(liǎng)点：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持(chí)强势(shì)行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万昆明市属于几线城市，云南最好三个城市亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时(shí)代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四(sì)收(shōu)盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维持在万亿(yì)元之(zhī)上，市场人气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格(gé)局(jú)，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大昆明市属于几线城市，云南最好三个城市。

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