文：天风宏观宋(sòng)雪涛/联(lián)系人孙永乐(lè)

　　4月居民新增(zēng)存(cún)款-1.2万(wàn)亿(yì)，同(tóng)比多减4968亿元(yuán)，这是(shì)居(jū)民存款在(zài)连续13个(gè)月同比多(duō)增后，首(shǒu)次回落。

　　在过去(qù)一年多时间里，居民部门(mén)积攒(zǎn)了一大笔超(chāo)额(é)储蓄。今(jīn)年这笔超额(é)储蓄能否顺利释放(fàng)对判断经(jīng)济和(hé)资本市场(chǎng)走势至关重要。这里我们尝(cháng)试回答(dá)两(liǎng)个问(wèn)题。一(yī)是(shì)4月居(jū)民存款同比多(duō)减(jiǎn)是不是超额(é)储蓄释放(fàng)的开(kāi)始(shǐ)？二是这(zhè)一趋势(shì)能(néng)否延续？

　　对上述问题的回答取决于存(cún)款会受(shòu)到哪些因素的影响。一(yī)般影响居民存款的主要有这么几种行为(wèi)：可支配(pèi)收入、消费支出、金融资产(chǎn)相(xiāng)关收支和房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)收支。

　　收(shōu)入增长、消费减少、金融资产赎回、购房减少会推(tuī)动存款增加；反之，收入减少、消费(fèi)增加、认购金融资(zī)产、购房增加、提前还贷等则会带动存款(kuǎn)回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民少消(xiāo)费(fèi)、少(shǎo)投资(zī)、少购房的结果（详见《超额储蓄(xù)能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民(mín)收入增(zēng)速放(fàng)缓并(bìng)提(tí)前还贷(dài)，但因为投资、购(gòu)房等下滑(huá)幅度(dù)更大，所以(yǐ)存款同(tóng)比大幅多增。

　　2023年一季(jì)度居民存款同比多增2.1万(wàn)亿则(zé)是收入修复(fù)和理财存款化的(de)结果(guǒ)。

　　一季度居民人(rén)均可支配收入(rù)同(tóng)比增长525元(yuán)，理财存续规模相比于(yú)2022年末下(xià)滑2.6万亿至(zhì)24.2万亿。另外，受银行办理(lǐ)速度放缓等因素(sù)影响，RMBS（个人(rén)住(zhù)房抵押贷(dài)款(kuǎn)支持证券）条件早(zǎo)偿率(lǜ)指数 2 相比于2022年有所回(huí)落，即居民提前还款对存款的拖累(lèi)相(xiāng)比(bǐ)于(yú)去年末(mò)略有放缓。

　　但是，随着居民消费(fèi)和购房(fáng)行为修复(fù)，其对存款(kuǎn)的支撑力(lì)度减弱，一季度(dù)人均消费(fèi)支出同(tóng)比增加345元（低于收入涨幅(fú)）、购房支(zhī)出(chū)同比(bǐ)多(duō)增(zēng)1575亿元。但因(yīn)为支撑(chēng)因(yīn)素的(de)规模更大，所(suǒ)以存款继续回升。

　　4月和一季度最核(hé)心的不同在于理财(cái)市场的变化。4月居民存款下滑可能的(de)原(yuán)因一是居(jū)民存款理财(cái)化；二是(shì)提前还贷规模增(zēng)加(jiā)。因为居民收(shōu)入和消(xiāo)费数据不足，暂时(shí)无法判断消费和收入在4月对存款(kuǎn)的影响。

　　存款回流理财是4月存(cún)款(kuǎn)回(huí)落的核心原(yuán)因(yīn)，4月(yuè)理财存量规模环比增加(jiā)1.26万(wàn)亿至(zhì)25.5万亿(yì)，结束了自去(qù)年10月以来的下(xià)行趋势(shì)，重回扩张区(qū)间。

　　居民增配理(lǐ)财(cái)等资产是理财风险降低、收(shōu)益回升和(hé)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)滑(huá)共同(tóng)作用的(de)结果。受(shòu)益于(yú)债券市场走强(qiáng)，今年理财市场(chǎng)表现逐步好(hǎo)转，理(lǐ)大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？财产品单位破(pò)净率从2022年(nián)12月峰值的29.2％持续(xù)下滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠加这(zhè)一时期下滑的存款利率，存款(kuǎn)对居民(mín)的吸引力逐(zhú)渐减弱，而理财对居民(mín)的吸引力则不断增强。

　　从5月理财规模上(shàng)看，随着破净率进一步回落(luò)，居民(mín)还在(zài)继(jì)续增(zēng)配理(lǐ)财产(chǎn)品，存(cún)款(kuǎn)理财化趋势有望(wàng)延续。

　　提前还贷规模扩大是存(cún)款下滑(huá)的又一个(gè)原因。4月早偿率(lǜ)月均值(zhí)相比于2月低点上(shàng)行(xíng)4.3个百分(fēn)点，相比于3月上(shàng)行1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大(dà)提前还(hái)贷力度一是(shì)因为首套房利率还在下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山等多地继续降(jiàng)低首套(tào)房利率，贝(bèi)壳研(yán)究院数据(jù)显示百城首(shǒu)套主流房贷利率平均为大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？(wèi)4.01％，环比3月继(jì)续回(huí)落1个(gè)BP。二是政策放松后，1、2月份部分积(jī)压(yā)的还贷业务在3、4月份(fèn)办理，这(zhè)会(huì)推动(dòng)提前还贷(dài)规模(mó)走高。

　　总(zǒng)的来说，随(suí)着理财市场好转(zhuǎn)，此(cǐ)前因居民(mín)少(shǎo)消费、少投资、少(shǎo)买房等积攒下来的超额储蓄(xù)已经(jīng)开始(shǐ)部(bù)分回流理财市(shì)场了，且5月初这一趋势还(hái)在延(yán)续。

　　往(wǎng)后来看，理财市(shì)场和提前还贷在后(hòu)续几个月里或继续成为超额(é)存款(kuǎn)的主要流向。

　　五一旅游(yóu)人均消费水平未见(jiàn)明显改善或部分表明当(dāng)下居(jū)民消费意愿依旧(jiù)偏(piān)弱(ruò)，考虑到(dào)超额储蓄的持有分化且并非(fēi)主(zhǔ)要(yào)来自(zì)消费，后续超额储蓄对消费的支撑(chēng)力度(dù)依旧偏弱。（详(xiáng)见《超(chāo)额储蓄(xù)能否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积(jī)压的购房需求(qiú)逐渐释放，房地(dì)产(chǎn)销售目前已(yǐ)经有走弱迹(jì)象，地产(chǎn)短(duǎn)期或不会成为超储的主要流向。但(dàn)是因为按揭利率(lǜ)存在(zài)明显利(lì)差，居民提前还贷行为或(huò)将延续。从这个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，主要因为少(shǎo)买(mǎi)房(fáng)、少投资而积攒(zǎn)下来的储蓄，在理财(cái)市(shì)场环(huán)境好转(zhuǎn)和(hé)存款(kuǎn)利率下滑(huá)的背景下或将继(jì)续(xù)回流到理财市场。

　　1 存款同比(bǐ)增(zēng)速使用金融机构(gòu)住户存款余额(é)+4月新增来进行(xíng)估算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个人住房(fáng)抵押贷款中债务人提前偿付(fù)的金额在资产池(chí)未偿(cháng)本金余额的(de)占比

　　风(fēng)险提示

　　地(dì)产销(xiāo)售变动(dòng)超预期(qī)，超(chāo)额储(chǔ)蓄释(shì)放弱于(yú)预期，理财市场波动加(jiā)大

未经允许不得转载：绿茶通用站群 大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？