近日，国内上市交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金(jīn)也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手来看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一(yī)季度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润有(yǒu)何区(qū)别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利息收入(rù)、投(tóu)资收(shōu)益(yì)、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后(hòu)的余额(é)，本(běn)期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期公允价(jià)值变动(dòng)收益(yì)。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额(é)的增减(jiǎn)变化，可(kě)以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变(第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货(huò)基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国(guó)内(nèi)现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，由(yóu)于(yú)加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段时(shí)间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续(xù)下行(xíng)，养(yǎng)殖业(yè)复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月处(chù)于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制(zhì)于白银工业属(shǔ)性(xìng)及(jí)美联储加息(xī)预期升温影响，白银(yín)表现出(chū)更高的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾(wěi)声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配(pèi)置(zhì)价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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