金融界(jiè)5月8日消息今(jīn)日(rì)早(zǎo)盘，A股市场银行(xíng)板(bǎn)块再度走高，中信银(yín)行率先涨停(tíng)，另外(wài)四大行(xíng)中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行(xíng)涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截(jié)至目前，中信银行(xíng)年(nián)内涨幅(fú)已超过(guò)50％，中国银行(xíng)、交通银行、农(nóng)业银(yín)行涨超(chāo)30％，邮储银行(xíng)、瑞丰(fēng)银(yín)行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证券(quàn)在近日的研报中(zhōng)梳(shū)理了银行(xíng)上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提(tí)金(jīn)融让(ràng)利。银行业也开始落实，比如一些地方小(xiǎo)银行下调(diào)存款利率后，股(gǔ)份行也出现下调；而(ér)年(nián)初(chū)的低(dī)利率(lǜ)放贷现象也(yě)消失了，新发放贷款利率在上(shàng)行。此外，今年也(yě)没(méi)有下达普惠小微的政策任务。政策改(gǎi)变的(de)原(yuán)因之(zhī)一是银行需(xū)要资本扩展，需要恰当的(de)盈(yíng)利积累，不能(néng)过度让利；另一个是中(zhōng)央讲中特估(gū)和国企改(gǎi)革，银行作为资产(chǎn)规模(mó)最大的国企行业，按政策导(dǎo)向(xiàng)要提高资产收益率。而取消金融让利有利于(yú)银行估值修(xiū)复。从2020年开始的(de)金融让利(lì)使银行股的PB估值低(dī)于正常估值。银行(xíng)作(zuò)为ROE较(jiào)高（大于(yú)10％）的行业(yè)，在利润(rùn)正增长(zhǎng)的情况下正常PB估值(zhí)应(yīng)该(gāi)在1倍多(duō)，但由于(yú)让利之下(xià)市场担(dān)心银行ROE会降(jiàng)低(dī)，给出的估值在0.5倍。现在政策导向(xiàng)的改变对银行股是一种长时(shí)间的利好，有利于银(yín)行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不(bù)良率和债务风险周期(qī)相关(guān)，现(xiàn)在已进(jìn)入不良(liáng)率下(xià)降(jiàng)周(zhōu)期。2020年底(dǐ)银行业(yè)的不良贷款率开(kāi)始下降，到今年一(yī)季度已(yǐ)经连续10个季度下(xià)降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会(huì)存在滞后性。目(mù)前(qián)市场还没(méi)充分意识，银行股价刚刚启动，如果不良(liáng)率下降周期能够持续验证，我们认(rèn)为这会(huì)让银行业(yè)的PB从1倍到(dào)1倍以上(shàng)。部分(fēn)投资者(zhě)对于(yú)地产和城投风险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整体不良率(lǜ)影响较小；而且中国经过对债(zhài)务(wù)风(fēng)险的分部门处理，地产上下(xià)游的很多行业的债务风险(xiǎn)已经解(jiě)决。总(zǒng)体上银行(xíng)不良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻(luó)辑——业(yè)绩出(chū)现拐(guǎi)点，疫(yì)情扰动结(jié)束。

　　银(yín)行收(shōu)入增速(sù)自去年一季度(dù)开(kāi)始逐季下降，今(jīn)年Q1已到最(zuì)低点，单(dān)季来看今(jīn)年Q1比去年(nián)Q4营(yíng)收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入(rù)增(zēng)速会逐季(jì)改善，特别(bié)是中(zhōng)小银(yín)行(xíng)。出现拐点的原因(yīn)是(shì)去年上半年LPR下降，今年(nián)1月1号银(yín)行进行(xíng)贷款利(lì)率重定价，利率出(chū)现下降。这是一个(gè)已知利空，市场已经(jīng)消化，所(suǒ)以(yǐ)银行股会(huì)出现修复。此外，过去三年疫(yì)情使得银(yín)行(xíng)股估值(zhí)被压制。现在乙(yǐ)类(lèi)乙管多时，对(duì)银(yín)行估值不(bù)会(huì)再(zài)有太多影响，疫(yì)情折(zhé)价已过(guò)，估值将会(huì)正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下(xià)调，政策未收紧(jǐn)。

　　最近银行(xíng)业出现(xiàn)存款利率下调，低利率贷款(kuǎn)行为经过窗口指导(dǎo)已经取消，这对银(yín)行息差有比较(jiào)正向的(de)催化(huà)，是一个短期利(lì)好。此外4月底的政治局会议(yì)并未如市场预期一样出现明(míng)显政策收紧，对银行业是另一个短期利(lì)好。

　　该机(jī)构(gòu)从交易层面罗(luó)列了一下两大催化因素：

　　第一，债券(quàn)市场出(chū)现(xiàn)资产荒，一些稳(wěn)定的高股(gǔ)息行业(yè)会成为替代(dài)品(pǐn)，银行(xíng)股就得(dé)益于(yú)此。

　　第(dì)二，现(xiàn)在政策(cè)重视提高国企ROE，很多做股(gǔ)票投资或股权(quán)投资的(de)国企央企(qǐ)可以投资ROE相(xiāng)对高的银(yín)行股，从而来提高(gāo)自(zì)身ROE。

　　对(duì)于(yú)对于未来(lái)银行股上(shàng)涨的持(chí)续性(xìng)，海(hǎi)通国际证券给予肯(kěn)定态度。该机构认(rèn)为，接下(xià)来的5-7月份的(de)业绩真(zhēn)空期(qī)，银行股的表现将取决于(yú)宏(hóng)观环境、政策规划以及市场交易情绪(xù)，在没有经济衰退和政策打(dǎ)压的情况(kuàng)下银行股(gǔ)不会出现大幅回撤(chè)。关于如何(hé)避免可能的小(xiǎo)回(huí)撤(chè)，该机构建议选股(gǔ)时选择业绩好但股价(jià)还未(wèi)上涨的小银行。之前中(zhōng)特估的概念使(shǐ)得大行的估值得到抬升(shēng)，之后其他(tā)类型的银行估(gū)值也要(yào)相应抬升(shēng)，本质原(yuán)因是(shì)各类银行的估值(zhí)没有(yǒu)系统性(xìng)的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银(yín)行不良(liáng)率环(huán)比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面(miàn)不(bù)良(liáng)率延续改(gǎi)善(shàn)，我(wǒ)们(men)测算(suàn)行业23Q1加回核销后的年化不良净生(shēng)成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映(yìng)23年初(chū)以来随着疫情(qíng)影响的消退和经济(jì)的稳(wěn)步复(fù)苏(sū)，银行(xíng)不良生成压力边际缓释。前(qián)瞻(zhān)性指(zhǐ)标(biāo)方面，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨备方(fāng)面，截(jié)至1季度(dù)末，上市(shì)银行拨备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比(bǐ)为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继(jì)续保持充裕。目前银行资(zī)产质量压力的峰值已经过去，展望而言(yán)，经济复苏态(tài)势良好，企业经营环境改善(shàn)、居民信心提(tí)升(shēng)，叠加地(dì)产政策的持续宽松，银行的资产质(zhì)量表现有望延续向好态势(shì)。

　　中信建投在银行(xíng)业(yè)2023年中期(qī)投资策略报告中(zhōng)表(biǎo)示，经(jīng)济复苏进行时(shí)，银行重(zhòng)回基本(běn)面主逻辑(jí)。银行基本面的量、价、质三方面(miàn)的景气(qì)度均(jūn)较去年提升：价格端，息差企稳回(huí)升新趋(qū)势将(jiāng)是重要的行业催化剂，利好整体估(gū)值提升(shēng)。规模端，信贷(dài)需(xū)求从大到小逐步传导，下半(一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？bàn)年企业贷款需求高(gāo)景气延续(xù)的同时，看好(hǎo)零售、小微贷款的需求复苏。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)，优质房地产融(róng)资风险(xiǎn)缓解；零售贷款质量将在居民(mín)还款能力提(tí)升下长期向好，银行资产质量下行风险(xiǎn)封住(zhù)。银行板块配置上，建议(yì)大小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安证券(quàn)也在近期(qī)表示，看好(hǎo)全年(nián)盈(yíng)利能(néng)力修复，银行板块配(pèi)置价值提升。该机(jī)构(gò一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？u)认为1季报行业(yè)盈利增速低(dī)点确认，主要受资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)以及居民端(duān)复(fù)苏低于预期的(de)影响。展望后续季度，国内经济向好(hǎo)趋势不变，在此背景下，居民消费(fèi)倾向(xiàng)和(hé)风险偏好的修复仍(réng)然值得期待，成为推动板块(kuài)盈利回升(shēng)的(de)催化剂。我(wǒ)们继续看好银行板(bǎn)块全年表现，考(kǎo)虑到当(dāng)前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估(gū)值处于低位且尚未修复至(zhì)疫情前水平，在后(hòu)续盈(yíng)利有(yǒu)望逐季修复(fù)的背(bèi)景下(xià)，当(dāng)前时点银行板块的配(pèi)置价值提升。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？