自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披(pī)露(lù)，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年(nián)一(yī)季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了(le)他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基(jī)民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨(jù)资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，多只基金一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度(dù)末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了(le)一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第(dì)三(sān)大重仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去(qù)年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的(de)大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经(jīng)进行(xíng)了减持(chí)，同(tóng)样(yàng)减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出(chū)了前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大(dà)的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来(lái)说，积(jī)累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一(yī)次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好股票的(de)唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基(jī)本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量(liàng)的(de)数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模(mó)式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季(jì)度(dù)末的前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外(wài)金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高端(duān)制造(zào)业相对(duì)表现不(bù)理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对(duì)本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预期(qī)也(yě)呈(chéng)现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的(de)演(yǎn)绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度(dù)都会可预(yù)见(jiàn)地(dì)加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也(yě)会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市(shì)场投资(zī)机会(huì)，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体(tǐ)温和(hé)复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复(fù)会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行(xíng)业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度(dù)，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季(jì)度(dù)热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观(guān)上我们(men)当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入(rù)预期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了(le)自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的多(duō)巴(bā)胺，我们(men)更(gèng)倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的其实也(yě)就(jiù)是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的(de)不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的高科技(jì)服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化(huà)工(gōng)板块(kuài)中的(de)蓝晓科技(jì)也在一(yī)季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的预(yù)期回(huí)报水平(píng)的是相当合适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确(què)预(yù)测(cè)市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益(yì)是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如(rú)何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报(bào)来看(kàn)，前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事(shì)件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的(de)社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带来巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么(lái)的(de)金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了(le)继续关(guān)注整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人(rén)创造良好收益。

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