金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，不(bù)知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有(yǒu)引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。<光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米/p>

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速(sù)成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节后的终端(duān)进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待(dài)。

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