金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商(sh蓝宝石的寓意是什么āng)行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以蓝宝石的寓意是什么疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月蓝宝石的寓意是什么(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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