四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(k改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁n>uǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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