金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一(yī)天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼水娃是几娃？ 水娃是什么颜色”之称的(de)私募(mù)股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和水娃是几娃？ 水娃是什么颜色1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)水娃是几娃？ 水娃是什么颜色是在此，吴(wú)向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元(yuán)人(rén)民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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