银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(绿豆汤的热量是多少大卡mí)离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的(de)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出绿豆汤的热量是多少大卡增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美(měi)国居民部(bù)门(mén)的(de)需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个(gè)季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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