申万一(yī)级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导体行业(yè)具(jù)备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居(jū)科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企(qǐ)业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于(yú)先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归(guī)母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于(yú)求的局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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