近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)纯度等(děng)级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试(xiǎn)示的(de)主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户(hù)。由(yóu)于(yú)可口可乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食(shí)品级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来(什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试lái)公司(sī)陆续实(shí)现众多集(jí)成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持(chí)续提(tí)升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能(néng)持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价(jià)格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易。

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