四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银(yín)行净息差(chà)压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿)活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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