金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》)政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国(guó)部(bù)分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场(chǎng)联越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策(cè)报告(gào)也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去(qù)一(yī)年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiā越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》o)通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善(shàn)，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度(dù)拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的支(zhī)持(chí)已开始显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能(néng)力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》