私募基(jī)金运(yùn)作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出(chū)了(le)规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策(cè)性金融(róng)债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金(感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思jīn)等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等(děng)方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他(tā)私(sī)募证券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构(gòu)发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安(ān)全、异(yì)常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规(guī)模以(yǐ)上(shàng)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续(xù)建立健(jiàn)全(quán)流(liú)动性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急(jí)预(yù)案(àn)，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三(sān)方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自(zì)行负(fù)责投(tóu)资运作，不得(dé)为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金(jīn)相对感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回(huí)归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的(de)套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中(zhōng)无(wú)固定存(cún)续期(qī)限(xiàn)的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明(míng)确(què)的基金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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