私募基金运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家，存续(xù)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发(fā)展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节(jié)提(tí)出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续60个交(ji郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊āo)易日出现基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模(mó)的基(jī)础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回(huí)的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的私募(mù)生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频(pín)率不得(dé)高于每(měi)月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于其他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不(bù)同(tóng)规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证券投资(zī)基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制人(rén)控(kòng)制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按(àn)目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基(jī)金的(de)套利(lì)空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化(huà)整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在(zài)《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确(què)的(de)基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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