国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽(hū)视。在美(měi)国多项重要(yào)经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月(yuè)议(yì)息会议，市场普遍预期将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助协议以维持(chí)该银行(xíng)运营的希望(wàng)在变(biàn)得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人(rén)士(shì)称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银(yín)行公布(bù)其第一(yī)季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银(yín)行股价(jià)在(zài)接(jiē)下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行(xíng)进行(xíng)协调(diào)会议，为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公(gōng)布的内部审查报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的(de)审(shěn)查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他(tā)们的确(què)发现了风险，却(què)没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该(gāi)行足(zú)够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对(duì)中(zhōng)等银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联(lián)储的(de)文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变(biàn)化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复(fù)杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存在导致(zhì)其日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家(qí)倒闭(bì)的一(yī)大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联(lián)储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了(le)范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压力(lì)测试和(hé)流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利(lì)率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭(bì)表明，需要(yào)对范围更广泛的银(yín)行强化(huà)适(shì)用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的(de)银(yín)行适(shì)用(yòng)标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于(yú)超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到(dào)可(kě)出(chū)售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益(yì)，以便(biàn)让(ràng)银行的资本(běn)要求更好地匹配其(qí)财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资(zī)本(běn)或(huò)流(liú)动性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票(piào)回(huí)购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美(měi)国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基(jī)础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某(mǒu)些(xiē)私(sī)人(rén)非营利组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和修(xiū)复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会(huì)已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民的(de)担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农产品(pǐn)的(de)单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家)等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的(de)成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公(gōng)布的数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布的数(shù)据(jù)再度印证了(le)美国通胀的居(jū)高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济(jì)数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日(rì)公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初(chū)值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师(shī)张晨向期(qī)货(huò)日报记(jì)者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前(qián)欧美银(yín)行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货(huò)币(bì)政策(cè)的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由(yóu)于反映(yìng)核心(xīn)个(gè)人消费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不(bù)存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年(nián)中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的(de)回落，美(měi)国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力已经(jīng)持(chí)续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威(wēi)尔(ěr)表态(tài)或将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面(miàn)，可(kě)重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别(bié)是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及(jí)银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目(mù)前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短(duǎn)期(qī)风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联(lián)储未来(lái)的货币(bì)政策预(yù)期，比如是否(fǒu)透露下(xià)半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资(zī)产将继(jì)续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加息(xī)结(jié)果(guǒ)不会引起市(shì)场较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不(bù)足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美(měi)联储(chǔ)声明(míng)以及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔在记(jì)者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大(dà)的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格(gé)的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经(jīng)济(jì)前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未决(jué)以及银行业风险事件余(yú)波(bō)反复，不(bù)断激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元(yuán)化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储(chǔ)备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上述(shù)种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是(shì)就(jiù)业(yè)市场(chǎng)尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但(dàn)无(wú)论是新增非(fēi)农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍(réng)然(rán)会延续(xù)上述的修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相机作出(chū)政策调(diào)整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结(jié)算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势(shì)压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经(jīng)表现出了(le)一定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将带来(lái)金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他(tā)预计美联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽(gē)，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过分押(yā)注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单(dān)。”张(zhāng)晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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