在华尔街经济学家和(hé)央行(xíng)官员争论美国经济是否以及何(hé)时会陷入衰退之际(jì)，大型基金经理们(men)并没有坐等答案(àn)揭晓。

　　智通财(cái)经APP了解到，越来越多的专业(yè)选(xuǎn)股(gǔ)人士将资(zī)金从银行等对经济(jì)敏感的股(gǔ)票中撤出，转而投资公用事业和(hé)基本消费品等在(zài)经济低迷时期被视为具有(yǒu)弹性的股票。

　　美国(guó)银(yín)行汇编的数据(jù)显示，同时(shí)做多和做(zuò)空的对(duì)冲(chōng)基金已将其(qí)周期(qī)性(xìng)股票与防(fáng)御性(xìng)股票的比例降(jiàng)至至少2012年以来的最低水平。对(duì)于只(zhǐ)做多(duō)的基金经理(lǐ)来说，他们对(duì)周期(qī)性公(gōng)司(这些公司的(de)命运取决于商业(yè)周期的起伏)的相对敞口(kǒu)接近2008年以来的最低水平(píng)。

　　这一切都(dōu)突显了主动投资领域的悲观情绪仍在加剧，尽(jǐn)管(guǎn)美股从去年10月低点反弹，增(zēng)加了5万(wàn)亿美元的市值。

　　总而(ér)言之，以Savita Subramanian 为首的(de)美国(guó)银行策略师表示，主动选股者“为2009年式的衰退(tuì)做好了(le)准(zhǔn)备(bèi)”。

　　周期股相对防御股的比(bǐ)例降至(zhì)近(jìn)10年低点

　　最近对防御股的偏好与去年不(bù)同，当时对衰退的(de)担忧蔓(màn)延，主(zhǔ)动型(xíng)基金(jīn)紧紧抓住周(zhōu)期股。这(zhè)一立场(chǎng)表明(míng)，人(rén)们相信美联储(chǔ)有(yǒu)能力通过积极的抗通胀行(xíng)动实(shí)现(xiàn)软着陆。现在，这种乐观情绪已经消(xiāo)散(sàn)。

　　行(xíng)业仓位数(shù)据进一步证明，专业人(rén)士(shì)持续看空(kōng)股市。在美(měi)国银(yín)行4月(yuè)份(fèn)对基金(jīn)经理的最新调查中(zhōng)，现(xiàn)金(jīn)持有(yǒu)量保持(chí)在较(jiào)高(gāo)水平，相对于股票，债券比2009年(nián)以来的任何(hé)时(shí)候都更受(shòu)青睐(lài)。

　　高(gāo)盛合伙人John Flood上(shàng)周表示，在市场开始逃离时，只做多的基(jī)金被迫成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注意的是，选(xuǎn)股(gǔ)者的谨慎态(tài)度与(yǔ)基于图(tú)表信(xìn)号配置资产的计算机(jī)驱动策略(lüè)形(xíng高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟)成(chéng)了(le)鲜(xiān)明(míng)对比。由于股市稳步(bù)上涨和市场波(bō)动性(xìng)下降，趋(qū)势追踪基金和波动性目标基(jī)金等系(xì)统性(xìng)资金管理(lǐ)公(gōng)司近几个月增加了股票持有量。

　　德意志银行(xíng)的投资者仓位模型最能说明这种(zhǒng)分歧(qí)立场。德(dé)意(yì)志(zhì)银行称，量化基金(jīn)继续抢购股(gǔ)票(piào)，而(ér)自(zì)由(yóu)裁量投资者的敞(chǎng)口已(yǐ)降至(zhì)一年区间的底(dǐ)部。

　　看(kàn)空者将 2023 年股市(shì)反(fǎn)弹的很(hěn)大(dà)一(yī)部(bù)分归因于那(nà)些对价格不敏感的量(liàng)化投资者，他们(men)别无(wú)选(xuǎn)择，只能(néng)在(zài)股价上涨(zhǎng)时买入股票。看空者还警告称，持续数月(yuè)的股市反弹是不(bù)可持续(xù)的。由于(yú)标(biāo)普500指数(shù)几(jǐ)次突破4200点的尝试都以失败(bài)告(gào)终，缺(quē)乏动(dòng)能可(kě)能(néng)会限制(zhì)量化基金的需(xū)求。另一方面(miàn)，新一轮的抛售可能会促使量(liàng)化基金改变路线(xi高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟àn)，并退出股市。

　　好(hǎo)于预期的经济数据和企业财(cái)报(bào)也提振股(gǔ)市(shì)。尽管各公(gō高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟ng)司在本财报季的业绩超出预期(qī)，但目前(qián)来看，这还不足以让美国(guó)企(qǐ)业重回(huí)增长轨道。就连美联储官员也预测今年晚些时(shí)候会出(chū)现“温和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过(guò)早地为经济衰退做(zuò)准备而采(cǎi)取防御措(cuò)施，最(zuì)终可能会付出高昂(áng)的代价。

　　Subramanian发现10个最(zuì)具周期(qī)性的行(xíng)业往(wǎng)往在(zài)衰退前(qián)的6个月内表现(xiàn)优异。直到(dào)真正的经济衰退到来，防御性股票才开(kāi)始大放异彩，尽(jǐn)管它(tā)们的领先(xiān)地位通常会在下行周期(qī)结束前逆转。

　　美国银行的(de)经济(jì)学家(jiā)预计(jì)，美国经济衰(shuāi)退将从(cóng)第三季度开始。

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