国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依(yī)旧不容忽(hū)视。在(zài)美(měi)国多项重要(yào)经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开5月(yuè)议(yì)息会议，市场普遍预(yù)期将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行股价已(yǐ)累(lèi)计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行的股价(jià)收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助协议以(yǐ)维(wéi)持(chí)该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒(méi)报(bào)道，自美国(guó)第一共和银(yín)行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行股价在(zài)接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来(lái)自(zì)美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和(hé)美联储的官(guān)员正在(zài)与其(qí)他(tā)银行(xíng)进行协(xié)调(diào)会议，为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认(rèn)，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性(xìng)增(zēng)加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗普执(zhí)政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在(zài)降低(dī)标准、增加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范(fàn)围更(gèng)广的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司(sī)，美联储可能(néng)增加资本或流(liú)动性的要(yào)求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本(běn)分担的基(jī)础(chǔ)上提供给(gěi)州政(zhèng)府(fǔ)和(hé)符合条件的(de)地方政府以及(jí)某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害(hài)影响地(dì)区(qū)的应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾(qīng)销(xiāo)调查。欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)再(zài)次(cì)加(jiā)息的可能(néng)性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部(bù)公布的一季度(dù)美(měi)国宏观(guān)经(jīng)济(jì)数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前(qián)值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据(jù)显示出美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据(jù)来(lái)看，他(tā)认为一(yī)季度2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才1.6％的增(zēng)速(sù)较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明(míng)显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银(yín)行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半(bàn)年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎(shèn)两难(nán)的(de)抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度(dù)经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下(xià)行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最(zuì)新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无(wú)论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三(sān)个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回(huí)调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场而(ér)言偏负(fù)面；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不(bù)会引(yǐn)起市场较大波动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未来政策(cè)路(lù)径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲(chōng)击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏(fá)力(lì)。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激(jī)发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未(wèi)艾，各(gè)国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市(shì)场和美联储对(duì)于后续货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以及美国经济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业(yè)人(rén)数还是失(shī)业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀回归波(b2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才ō)折反复，进而引发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美(měi)联储议(yì)息会议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思(sī)路。而(ér)市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全(quán)球(qiú)贸易结(jié)算体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚定的(de)是美债实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及(jí)美(měi)元(yuán)结(jié)算体系的(de)变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了(le)越(yuè)来越多的(de)金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期(qī)的(de)表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一(yī)定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对(duì)贵金属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成(chéng)有力的回落压(yā)力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金(jīn)银(yín)价格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致(zhì)市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅(fú)波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬(xuán)而(ér)未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储议息(xī)会议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)进(jìn)行相应(yīng)布局。

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