金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)不存在通(tōng)缩(suō)，总的来(lái)看(kàn)，下阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市场供(相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国(guó)内石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我国(guó)经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额(é)储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数(shù)效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示(shì)经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去(q相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示ù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和(相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也(yě)有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信(xìn)用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于(yú)企业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的(de)消费修复(fù)持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需(xū)求释(shì)放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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