上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债(zhài)退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了(87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些le)。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随(suí)市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对(duì)可(kě)转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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