财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空(kō频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽ng)间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不(bù)断出手(shǒu)规(guī)范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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